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上市公司如何進行財務分析

時隔四年,我再次接受雪球邀請就讀財報的話題做文字訪談。我覺得這四年自己的財務水平進步不大,不過結合到投資,在率提高和賠率識別上應該還是有所進步的。以下為訪談問答內容:


會計科目與報表


一、我是才學習看財務報表的新手,請問財務報表中有息負債是由哪些組成?


答:首先,我覺得能百度到的答案,去問別人其實不是很合適,對你自己成長不利。

 

不過,我既然回答你,那就和會計教材上的會有所不同。


教材上說的有息負債,是指注明了要付財務利息的短期、長期借款,以及各種融資券、債券(包括可轉債)等,永續債和優先股一般會列入凈資產或所有者權益,但因為要每年固定付息,所以也可以視為負債。


我個人認為,所有的負債都是有息的,包括應付工資、應付款等,因為你占用別人的資金了,而資金占用是有成本代價的。


你給供應商30天付款和90天付款,供應商給你的報價和質量交期會完全一樣嗎?你拖欠員工工資和當月月初就提前支付,員工的滿意程度工作積極性會一樣嗎?


這些都是隱性的利息。


我舉一個例子,港股1999敏華控股的CFO同我說,他們財務部每個月都逼著供應商盡快對賬并送來單據,以便早點付款。因為公司整個商業模式和現金流很好,不差錢,他們更看重的是與供應商的長期合作穩定、質量和交期,另外就是合理的報價。


所以,那些自認為自己強勢,可以做楊白勞拖欠別人錢甚至賴賬的公司,我認為并不是真不用付息,更不是他們真的非常強,供應鏈和內部組織管理效率高才是真的強。


另外,一些預提的費用(質保返利等)、預收款等,這個要視業務情況具體分析,它們都是一種未來的義務,這些義務可能因為會計處理過于謹慎而成為投資機會,也可能過于激進而帶來風險。

 

二、請問財報中的凈資產包含商譽嗎?


答:會計上的商譽是資產里的一種,所以凈資產包含了商譽。但是,這個商譽只有在并購時才會記賬。


按大陸會計準則,被收購企業的凈資產會合并入賬,支付對價超出凈資產中能辨認能量化的經銷權之類的公平值增加會列入無形資產,然后按年攤銷并影響利潤表。


剩下的則列入商譽,只要公司自認為被收購資產盈利能力沒有下滑,就不用攤銷也不用減值不影響后續利潤。


即會計上你能在財報中看到的商譽,都是外購得來的。


而企業自身在經營過程中產生的商譽,會計并沒有列示,這個問題其實非常非常關鍵!


不同企業的賬面資產,市場給的估值可能完全不同。


這根本的原因,就在于企業自身產生的商譽并沒有在報表上反映,因為會計要求能貨幣計量,要求謹慎,這些假設和原則,做賬的會計人員要遵循,但做投資的我們不能刻舟求劍,而應該用一個合理的方式去評估。


另一方面,對于已經發生的收購和賬面列示的商譽,則更應該關注其中的風險。


像過去幾年A股并購量巨大,尤其是中小創占比影響大,很多資產我估計對賭期過后會原形畢露,甚至有些沒過對賭期就已經堅持不住了。


所以,一方面收購方的利潤增長會跳水甚至負增長,另一方面,如果商譽按原則做減值的話,則更是直接的炸彈。


三、如何看待洲際油氣兩年來季報的營業利潤都是負的,而到年報卻可以轉正,因其有相當可觀的投資收益,可不可以從中看出什么破綻?


答:我沒關注過洲際油氣,我是這么想的,好公司的財報應該簡潔明了,財報上有數字的地方那是越少越好,說明業務專注透明度高。


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